深度丨美元资产从“避风港”变成“危险源”

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新华社北京4月22日电　深度｜美元财物从“避风港”变成“危险源”

新华社记者曹筱凡

美国国债一向是本钱商场的重要出资标的，被称为“避险财物”“全球财物定价之锚”“收益避风港”，近期却接连遭受商场兜售：先是美国联邦政府推出“对等关税”，引发出资者兜售美债，让美债收益率一度快速攀升至前史高位；再是联邦政府与美国联邦储藏委员会关系紧张，让稍有回落的美债收益率再度飙升。

与以往大多数状况不同，此次美债兜售潮伴跟着美股暴降、美元走低，构成稀有的“股汇债三杀”，凸显美国经济阑珊预期改动本钱商场传统避险逻辑，更凸显美国政府紊乱、反智的方针推翻美元霸权“游戏规则”。

美债遭兜售

美国国债曩昔一向被商场视为安全财物，当股市跌落，资金会涌向美债寻求“避险”。一般状况下，美债与美股走势会呈现“跷跷板”效应，但这种互动关系近期被推翻。

此前，纽约股市三大股指受美国关税方针影响接连暴降，美债也同步遭兜售，收益率继续走高。9日，10年期美债收益率最高涨至4.5%，30年期美债收益率三天内飙升近60个基点，一度打破5%。虽然尔后收益率略有回落，但跟着美国总统特朗普不断施压美联储降息，至21日收盘，10年期美债收益率再度超越4.4%，30年期美债收益率重回4.9%之上。

商场普遍以为，曾被视为全球最安全财物之一的美债“避风港”位置正在不坚定。

花旗银行剖析师本·威尔特希尔标明：“商场格式产生改动，美国国债不再是应对危险的全球固定收益避风港。”英国《金融时报》报导，美国政府此前把下降美债收益率作为其重要方针方针，现在收益率不降反升显现出资者对美国这个全球最大主权债券商场失掉决心。

剖析显现，所谓“对等关税”让出资者忧虑美国经济堕入滞胀或阑珊，因而兜售美元财物。在操作层面，对冲基金高杠杆“基差买卖”崩盘、出资组织活动性需求上升以及多国央行战略减持是本轮美债遭兜售背面的三大要素。

香港致富证券有限公司首席经济学家肇越告知新华社记者，美国政府加征关税令许多出资组织调整经济添加和金融商场预期，出于避险考虑大幅削减出资仓位，然后导致美国股票商场、债券商场和美元呈现同步跌落。

美债收益率攀升“很要命”

发行美债相当于美国政府向商场打“借单”——从本钱商场筹集资金用于公共开销，政府付出利息。美国政府经过拍卖把这些“借单”交给大型金融组织，后者把美债放到二级商场买卖。美债价格取决于商场供求，并与收益率实时、反向联动，美债价格越低，收益率越高。

美债价格跌落，意味着出资者能够在商场上贱价买债券，不需要从美国政府那里平价购买新债。新债卖不出去，无法“借新还旧”，美国政府就只能进步利率以招引买家，这意味着借钱的本钱更高。

由于美债利率是商场利率的定价根底，美债利率上升将对美国经济产生广泛溢出效应。

上善本钱集团首席经济学家夏春对新华社记者标明，美债收益率上升意味着国债利息开支上升，其次是企业债商场融本钱钱上升，这将冲击金融商场，终究带来更大经济阑珊压力。富国银行出资研讨所固定收益战略主管布赖恩·雷林标明，跟着美债收益率走高，典当借款、汽车借款和其他借款的利率也会上升，冲击民众日子。18日，美国30年期典当借款利率攀升至6.83%，创8周新高。

因而美债收益率创纪录上涨触动美国政府神经。美国政府日前宣告调整“对等关税”方针，对许多国家暂缓征收，虽然没有供认此举是迫于美债商场压力，但商场人士普遍以为，低融本钱钱似乎是美国政府全体议程的要害支柱，商场趋势的反转、美债收益率的飙升或将引起整个金融体系连锁反应，从而涉及实体经济，引起严峻忧虑。

“对等关税”损坏美债融资链

本次美债兜售潮看似偶发，实则反映了美债问题根深蒂固，加上美国新一届政府关税办法的火上加油，在多重要素效果下，美债融资窘境加重。

近年来，美国财务扩张带来美债供应敏捷上升，而需求端却未能同步扩张。夏春标明，由于当时美债规划太大，许多国家主权基金的美债持有额现已超越其外债出资上限。

肇越标明，本年行将到期的美国国债规划到达前史峰值，估计全年超越9万亿美元。从上星期美债发行状况看，出资者不肯购买新发行的美债，导致一级买卖商被逼很多买入。

一般来说，对美坚持买卖顺差的经济体是美债首要债款方，他们用顺差收入购买美债，让美元得以回流美国，为美国财务赤字融资。而美国政府妄图经过关税手法削减买卖赤字，直接损坏了这一机制——若对美买卖顺差缩水，相关经济体购买美债的志愿和才能将同步下降。

剖析人士以为，关税方针正推进美元流出美国。夏春标明，一般来说，国债收益率上升会带动美元汇率上涨，但现在美元汇率不升反降，是资金流出美国的有力依据。

美债融资才能下降、收益率攀升带来的债款利息开销胀大，令本就岌岌可危的财务赤字进一步恶化。数据显现，美国联邦政府债款总额已超越36万亿美元。仅本年6月就有6.5万亿美元的国债到期。据美国财务部最新数据，2025财年上半年，美国联邦政府财务赤字已超越1.3万亿美元，为半年度前史第二高。

“美国危险”会否掀起全球“去美元化”浪潮

美债曾被视为安全财物，缘于美国政府为美债供给背书。近年来，随意冻住别国财物、动辄挥舞经济制裁“大棒”等行径让美国政府的诺言不断耗费。特别近期美方种种单边主义、保护主义行径和方针朝令夕改带来的巨大不确定性，让全球商场越来越忧虑“美国危险”。

4月21日，衡量美元对六种首要货币的美元指数大幅跌落，盘中一度跌至97.96，创三年来新低。美元指数当天尾市收于98.278，低于商场普遍以为的重要心思关口99。

德意志银行主管全球外汇研讨的剖析师乔治·萨拉韦洛斯标明，美国政府种种方针对美元位置构成损伤，全球“去美元化”正在加快。事实上，从减持美债、添加黄金储藏、改动石油结算币种，到削减美元买卖结算并探究树立双方辅币交换机制、区域辅币结算机制，许多经济体早已在采纳实在举动削减对美元的依靠。